由中華經濟研究院9月份公布的製造業採購經理人指數（PMI）及非製造業採購經理人指數（NMI）觀之，PMI中斷了連續四個月的緊縮，指數上升至持平的50；而NMI則持續七個月呈現擴張，但小跌2.1至51，擴張速度減慢。

　　從數據上看，代表著廠商對美中貿易戰的不確定性下降，補庫存甚至轉單的效果顯現。加上台商回流，海外資金匯回的態勢明顯，經濟表現轉趨樂觀。

　　尤其是去年下半年經濟成長趨緩，在基期偏低下，今年下半年會有不錯的表現。因此，雖然出口表現依然平平，但在投資的熱絡及基期較低下，主計總處估計2019年的經濟成長率為2.46%成長率領先亞洲四小龍。

　　不過，PMI、NMI的數據也透露出些端倪，值得我們正視：

　　第一，PMI、NMI代表未來展望的擴散指數仍在50以下，未來雖樂觀但宜謹慎：未來六個月展望的擴散指數PMI、NMI分別為44.9和45.5，反映出廠商對未來的長線景氣仍觀望，美中貿易戰雖然緊張情勢下滑，但仍不可掉以輕心。

　　第二，製造業個別行業的PMI表現呈現差異，意味產業表現差異化，值得觀察：個別產業中，電子暨光學表現一枝獨秀，其PMI來到55.8，代表轉單、投資效應仍以電子暨光學產業為主，其他產業如電力暨機械設備39.3、基礎原物料42.5、食品暨紡織45.2，都仍在50以下，整體製造業仍未恢復美中貿易戰之前的景氣。

　　在NMI指數中，零售為55.2、金融保險55.1、營造暨不動產54，相對表現較佳，代表台商回流對廠商、商用不動產的需求增溫，以及台商回流、資金匯回對金融保險業相對有利。

　　第三，轉單效應有利廠商投資，並維持景氣熱度，但會持續多久？一般言，轉單效應比較集中在電子資訊業，尤其是美中貿易戰使得中國大陸半導體產業的備料周期拉長，以及日韓貿易戰致韓國企業向台轉單。但轉單效應的持續性仍視產品的附加價值、採購驗證期的長短而定。附加價值高、數量大且驗證期長的訂單移轉上相對困難，轉單效應會拉長。當然，我們也可以由台灣出口結構變化，觀察趨勢的變化，例如今年上半年，台灣對中國出口下降約8%，對美國出口上升約18%，而下半年是否維持此一出口結構，是否出現變化？也多少可以反映轉單的持續性。

　　第四，內需產業中，和觀光旅遊相關的行業，如住宿餐飲為51.3，表現仍不差，是否意味著，中國緊縮觀光客來台的影響不大，或政府擴大內需政策效果發酵，也值得進一步了解：由於中國中止自由行旅客來台，團客也大為縮減，預估會對觀光業帶來新台幣200～300億元的經濟效益損失。不過，交通部觀光局亦積極透過秋冬旅遊住房補助、夜市券及行動支付的補助來緩和其衝擊，看來效果有所發揮。不過，住宿餐飲業未來六個月展望指數仍在50以下，代表對未來前景仍有疑慮。

　　整體而言，美中貿易戰雖然帶來廠商外移、供應鏈調整成本，以及中國大陸經濟下行可能帶來的台灣對中國出口下滑的成本，但在台商回流、海外資金匯回及轉單效應下，在景氣下滑和資金充沛的拉扯中，目前資金及轉單效應占了上風，也反映在台灣經濟成長率的表現之上。不過，美中貿易戰方興未艾，景氣瞬息萬變，台灣仍須在操之在我的部分，如在擴大內需政策上多加把勁，利用內需來穩住台灣的景氣。

　　此外，台商回流、海外資金匯回應扣合產業升級的走向，台灣產業才有可能趁機脫胎換骨、華麗轉身，未來台灣經濟才有機會續保成長的動能，並擺脫薪資長期停滯的困境。

作者：中華經濟研究院副院長/王健全

資料來源：2019-10-11/經濟日報/A4版/焦點