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各國中央銀行釋出空前資金以期打破金融困境,但仍可能不足支應
日期:2020/03/26
作者:劉真妤
文件編號:WTOepaper686
  近期各國央行提供上兆資金支持市場,以免因擔憂新型冠狀病毒肺炎造成的經濟損害,致使投資人做出破壞性的拋售出場及市場凍結。儘管央行的介入手段有助於穩定市場秩序,但政府單位可能需要做更多。投資人、經濟學家及銀行策略分析師皆期待未來政策制定者可能需要投入更多的支援,以刺激市場及實體經濟,以及彌補因失去客戶的企業及被資遣的員工等所造成之不利影響。

  美國聯準會(Federal Reserve, Fed)於3月16日表示,將開始為家庭、小型企業和主要雇主提供前所未有的信貸額度,以因應該病毒對經濟造成的嚴重破壞,此為央行試圖減輕損失的最新措施。

  然而,觀察家認為,目前主管機關的作法有效程度有限。投資人與市場應該會在看到病毒感染率達到頂峰,醫院應對患者湧入的能力有所提高,以及對經濟有強大殺傷力的隔離、旅行禁令以及為挽救生命而施加的其他限制措施結束後,才會冷靜。

  「經濟和金融政策制定者,目前能做的最多就是限縮損害,而無法扭轉經濟,因為這是健康問題,而不是經濟或金融問題。」德國安聯保險公司(Allianz SE, ALVG.DE)首席經濟顧問伊爾艾朗(Mohamed El-Erian)表示。

  在美國,預估維持企業生存所需的總金額已達到驚人的程度。避險基金巨頭橋水聯合公司(Bridgewater Associates LP)的創辦人達里歐(Ray Dalio)估計,美國公司因新冠病毒引起的經濟衰退可能造成約4兆美元的經濟損失,幾乎是美國去年經濟總產值的五分之一,其表示政府必須採取救援行動,並由負責印鈔的中央銀行支持。

  近期,由於此病毒造成的打擊規模顯然十分龐大,各國政府均迅速加強支持力道。上週是美國股市自2008年以來所面臨最糟糕的景況,而使實體經濟保持運作的其他產業部門壓力則較不明顯,例如為籌措短期現金以支付工資的企業,以及地方政府為公共建設籌募資金的市場,不少中央銀行的措施旨在減輕這些領域的壓力,範圍從削減利率、增加債券購買計劃到聯準會恢復金融危機時代的融資手段等。

  在企業用以獲取短期資金的商業票據市場上,聯準會3月17日啟動了一項新的機制–收購信譽良好公司的商業票據。 對此,國民西敏寺資本市場銀行(NatWest Markets Plc)的策略分析師格溫(Blake Gwinn)表示,儘管此措施可發揮作用,但借貸成本高於預期,且該融資機制太過侷限於最強健的借貸者。格溫指出,若不進行重大變革,該計劃不會對疏通商業票據市場起到太大作用;中央銀行應該直接購買陷入困境的資產,而不是僅提供資金,並希望其他銀行和市場參與者承擔重擔。

  分析師和業內人士認為,銀行監管規則限制流動性,限制了輕鬆買賣資產的能力,因此建議暫停這些規則,使銀行有意願以較大規模進入市場者和扮演協調貸款人的角色。

  然而,市場持續震盪,顯示迄今採取的措施仍有不足,例如波動率目前處於極端水平、資產價格大起大落,此可藉由股市恐慌指數和以貨幣表示的德意志銀行外匯波動率指數(Deutsche Bank Currency Volatility Index, DBCVIX)等指標而得知。

  聯準會所採取旨在化解眼前僵局的措施,例如購買債券,以及向銀行貸款使其可購買前述資產,並未使市場冷靜下來。聯準會於3月23日表示,將根據需要擴大現有的美國國債和不動產抵押貸款擔保證券的購買規模。

  另一個中央銀行迫切需要解決的問題是企業信貸,美國和歐洲公司債市場已經凍結,新發行債券市場幾乎關閉,而次級市場的利差則急劇上升。企業在債券市場上借款之成本已經飆升至多年高點,儘管央行進場干預,仍無緩解之勢。雪上加霜的是,隨著營收日益緊縮惡化,評等機構開始將企業降級。安聯公司的伊爾艾朗推測美國財政部和聯準會正在努力協調,以因應美國當局尚未偵測到的領域之市場失靈,例如企業信貸市場,並於數日內採取行動。

  3月23日上午,聯準會宣布其擴大規模的最新措施:「聯準會將致力於使用全部工具來支持家庭、企業和美國經濟。」

【由劉真妤報導,取材自Reuters,2020年3月23日】